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导语：

美国大选尘埃落定，特朗普重返白宫。在其上任任期内，特朗普多次对中国商品挥舞关税大棒，2018年一度对中国商品加征25%关税。如今，他计划对所有中国进口商品征收高达60%的高额关税。相比2018年前后，中国经济现在面临多重挑战：房地产行业尚未走出低谷、消费者信心依旧疲弱。同时，传统的投资驱动和出口导向型发展模式正经历转型。11月7日，路透社记者Marius Zaharia发文，分析了美国新一轮关税威胁对中国的潜在冲击。文章指出，在内外压力加剧的背景下，如何应对美国可能实施的高关税，将是未来一段时期中国经济发展中不可忽视的关键挑战。图源：retuers*本文作者：Marius Zaharia ，路透社驻新加坡的记者，主要报道东南亚地区的新闻，关注全球研发支出等经济议题。 美国大选落下帷幕，二次入主白宫的特朗普曾在竞选期间扬言，计划对中国的进口商品征收60%的高额关税。这一税率水平远高于他首任任期内对中国征收的7.5%-25%关税。美国共和党总统候选人特朗普6日凌晨宣布在2024年总统选举中获胜。图源：央视新闻实际上，特朗普对中国挥舞关税大棒已屡见不鲜。值得关注的是，现在中国正面临与2018年前后不同的经济形势：房地产市场危机。2018年，中国房地产市场蓬勃发展，支撑了约四分之一的经济活动，地方政府的财政收入高度依赖宅地的土地拍卖。当时房地产市场的强劲表现，也使地方政府的财政状况并未像今天这样让人担忧。然而自2021年以来，房地产市场持续低迷，地方政府收入大幅下滑。住房供应过剩可能意味着房地产行业可能再也无法成为推动中国经济增长的主引擎。中国房地产行业低迷自2021年左右开始。销售、投资和融资的持续下降，表明房地产市场正经历一个可能长期的低迷期。数据来源：伦敦证券交易所，中国国家统计局债务压力过大。房地产行业的低迷也让地方政府背负了难以为继的债务。中央政府近期出台了许多财政措施，希望帮助地方政府控债、化债，但地方债务压力依然巨大，限制了中国应对外部冲击的能力。 国际货币基金组织（IMF）数据显示，截至2023年底，中国政府部门的债务规模已经达到147万亿元人民币（据此前财政部公布的数据，截至2023年末，全国政府法定债务余额70.77万亿元）。若将家庭债务和企业债务也计入，总债务规模将超过350万亿元人民币，相当于中国经济总量的三倍。

2024年以来，财政部已安排了1.2万亿元债务限额，支持地方化解存量隐性债务和消化政府拖欠企业账款。

国内需求疲软。工资和养老金水平偏低、青年失业率偏高以及社会保障体系薄弱，使得中国的家庭消费仅占GDP的不到40%，比全球平均水平还低约20个百分点。（根据世界银行的数据，中国家庭消费仅占GDP的38%左右，相比之下美国则占68%左右）。

要提振家庭消费，既可以选择增加债务，也可以通过调整国民收入分配结构来，提升家庭收入占比，降低政府和企业的占比。这可通过改革税收制度、优化政府支出、提高退休金、完善医疗和失业保障及取消造成城乡差距的户籍制度等方式实现。

然而，目前中国政府似乎更加关注升级出口导向型制造业，尤其是在电动汽车、太阳能和电池等领域。这也导致中国面临来自美国、欧洲和土耳其的关税压力。中国或许能在具备强大竞争力的领域扩大出口，但外部需求仍难以掌控。

通缩压力。房地产危机、债务压力和消费疲软共同加剧了通缩风险。中国将资源从房地产市场转向制造业，而非促进消费增长的政策，被西方视为造成工业产能过剩的因素之一，认为这将进一步压低出厂价格，加剧通缩压力。

2018年7月特朗普政府对中国商品实施的首轮关税生效时，中国的生产者价格指数（PPI）通胀率为4.6%，而到2024年9月这一数据已降至-2.8%。同期内，消费者价格指数（CPI）通胀率也从2.1%降至0.4%。

通缩不仅打击消费，还不利于企业和经济增长。对现在的中国而言，如果美国加征关税，进一步抑制外部需求，加剧工业产能过剩，通缩问题可能会更加严重。

人民币汇率贬值空间有限。2019年底，中美贸易战持续，美国提出加征关税的计划，人民币对美元的汇率较2018年初下跌了约10%，对一篮子货币的贸易加权汇率则下跌了4%。知名独立宏观经济研究公司Capital Economics的分析师指出，美国的关税措施实际上将所有中国出口商品的有效关税率提高了2.4个百分点。虽然关税提升了中国商品进入美国的成本，但汇率调整在一定程度上又降低了以美元计价的出口商品价格。换句话说，人民币的贬值抵消了部分关税的影响。11月6日，在岸人民币兑美元汇率贬值幅度约0.7%，离岸人民币兑美元汇率贬值超过1%。然而，若要完全抵消特朗普所宣称的新一轮60%高额关税，人民币可能需要对美元贬值18%，即达到1美元兑8.5元的水平，而这一汇率自上世纪90年代亚洲金融危机以来未曾出现。由于担心资本外流，中国政府部门在今年早些时候曾竭力阻止人民币跌破7.3大关，因此人民币进行大幅度调整的可能性不大。在新冠疫情期间，美国推出了数万亿美元的刺激政策，包括向消费者发放现金，其中部分用于购买中国制造的商品。此外，俄罗斯因入侵乌克兰被排除在许多西方市场之外，转而增加了对中国商品的采购。这些预期外的机会为中国带来了利好，但未来可能难以重现。

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